量化对冲产品迎来黄金发展期

广发基金另类投资部副总经理魏军：

量化对冲产品迎来黄金发展期

中国基金报记者 方丽

日前，全球瞩目的“人机围棋大战”已经全部结束，最终AlphaGo以4:1获得胜利，惊奇的人们开始刷屏人工智能、量化策略，甚至有人直言“人工+智能”的量化对冲基金较“人工类产品”优势明显，未来量化对冲策略产品为王。

广发基金另类投资部副总经理魏军认为，数学和计算机领域的专业能力可以转化为开发量化对冲策略业务能力，当前正迎来量化对冲产品发展的黄金期。

用对冲和大概率作战

从公募基金的过往业绩看，过去5年中，每年业绩都排名前1/3的基金经理可谓凤毛麟角，但量化对冲策略产品表现稳健，净值表现较为平稳、波动较低。

为什么量化对冲策略产品有此效果？魏军举例说：“我们可以搜集到过去20年马拉松比赛所有选手的个人报名资料，获得涵盖性别、年龄、体重、身高、成绩等详细资料的数据库。假设举行一次马拉松比赛，参赛选手有1万人，那么，通过对历史数据的梳理，我们可以筛选出更有可能胜出的1000人，这一小组的表现会优于全部参赛群体1万人的平均成绩。”

“通过分析过去20年历史数据，我们会发现一些规律，例如，选手的长跑能力跟年龄、性别、成长环境等有关。我们基于过去统计规律设计的量化指标，可以挑选出1000个大概率表现更好的选手。”魏军说，假设将这一策略引入投资中，量化策略就可以获得超额收益。同时，为了规避系统性风险，组合中还会引入对冲策略，“还是以马拉松比赛为例，如果比赛当天下雨、比赛场地湿滑，可能会导致1万个选手的成绩下滑，这就像是股票市场出现系统性风险，通过对冲手段可以管理系统性风险。”

魏军说，量化的方法论可以从对冲和大概率两方面做文章，通过对冲管理系统性风险，又通过大概率赚钱的策略去抓取超额收益，“这一模式和单一市场的相关性较弱，是值得长期布局的一类产品，相对来说，量化对冲产品的特点是风险和收益可以量化，并且收益的性价比较高。”

数据显示，在以美国为代表的成熟市场，中性策略量化产品年收益率为7%~8%，而2015年A股这一策略的年收益率为12%~15%，其中，魏军管理的橄榄树量化对冲1号在2014年12月18日至2015年12月31日间的收益率超过20%，最大回撤仅为3.99%。

“在目前经济下行、资产荒的大背景下，风险可控的高收益资产比较稀缺，也就是说绝对收益策略产品稀缺。广发基金另类投资部的定位就是用量化方法作为技术手段、以绝对收益作为投资目标，满足目前市场的配置需求。”魏军说。

孵化机制培育多元策略

量化投资获得持续高收益的核心是策略，一个有效、实用的策略至关重要，但策略往往是有时效性的，如何解决时效性的问题？魏军和他的团队的办法是：不断孵化新策略，通过多策略的模式来管理单一策略失效的风险。

据魏军介绍，广发基金早在2010年就开始布局量化对冲业务，并派出拥有数量化背景的投研人员去海外对冲基金交流学习。经过几年时间，公司不仅培育了一批量化投资人才，更重要的是积累了一套培育量化投资人才和孵化新策略的机制和经验。目前，开发一个新量化策略，只用半年到1年时间，“这是一个开放的、动态的策略孵化平台，不断招聘优秀人才，并让他实现三个角色即助理研究员、研究员和投资经理的转变。”

“作为助理研究员，他可以自由寻找感兴趣的策略，若有较好的有效策略就转化为研究员；研究员可以创建自己研发策略的模拟盘，模拟盘运行半年之后，转入到实盘运作阶段；经过一年的实盘检验，研究员可以提升为投资经理，从而实现新策略的产品化。”魏军说，在这一套孵化制度下，培育新策略和新人的效率大为提升，目前已经储备了涵盖商品CTA、事件驱动套利策略、商品之间的跨品种、跨期限套利策略等。

“将学霸的学习天赋、专业优势转变为量化投资的核心能力，是我们构筑核心竞争力的第一步。”魏军说。

据了解，广发基金另类投资部成员都是高学历人士，例如，魏军是数量经济学博士，投资经理朱坤是南开大学概率与数理统计专业硕士，此外，研究员中，有复旦大学计算机博士、斯坦福大学运筹学硕士、北京大学金融数学硕士等。

多策略战果丰硕

广发另类投资部的一群学霸们正上演如“AlphaGo与人下围棋”的作战，从结果看，量化产品的绝对收益策略效果明显。

据魏军介绍，2014年12月，广发另类投资部相继发行了两只专户产品——橄榄树量化对冲1号和广发二次方。其中，广发二次方采用多策略投资，包括CTA策略、统计套利、股票量化价值对冲策略等，将量化策略和程序化交易并行，以实现稳定性收益。产品从2014年12月25日运作以来，累计收益率高达69.4%，净值最大连续回撤仅为2.85%。橄榄树量化对冲1号去年的收益率也超过20%。

魏军说，去年9月，中金所开始执行股指期货新规，股指期货单品种日开仓量被限制在10手以内，日内交易手续费大幅提高。这让量化对冲基金套期保值的成本大幅增加，产品收益普遍下降，阿尔法策略基本失效。在此背景之下，另类投资团队的研究员开始着手开发新策略，包括引入了基于商品期货的日内交易策略、跨期套利策略等，通过引入多策略，来增加对冲产品的收益。

在股市剧烈波动和资产荒的背景下，银行、保险等机构资金对量化绝对收益策略产品的需求激增。这让广发另类投资团队获得了更多资金的认可，他们管理的资金规模在短短半年内增长了几倍。

据魏军介绍，过去3个月，量化对冲基金策略基金规模激增。经过三次“股灾”的洗礼，高净值客户发现配置稳健资产的重要性。几年前投资于房地产信托的高净值客户，去年一度将资金配置在股票市场，但经历近半年来股票市场的波动后，这类资金转而将目标瞄准了风险收益性价比较高的量化绝对收益策略产品。

量化的方法论可以从对冲和大概率两方面做文章，通过对冲管理系统性风险，又通过大概率赚钱的策略去抓取超额收益。

数据显示，在以美国为代表的成熟市场，中性策略量化产品年收益率为7%~8%，而2015年A股这一策略的年收益率为12%~15%，其中，魏军管理的橄榄树量化对冲1号在2014年12月18日至2015年12月31日间的收益率超过20%，最大回撤仅为3.99%。

（责任编辑：罗浩 HN066）

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