华泰策略稳增长诉求仍在短期有新股扰动

8月份汇丰中国制造业PMI预览值的拐头向下使得市场对经济企稳回升的担忧加大。

我们认为，目前尚不适合依据该数据来的出8月份经济运行状况的结论，在过去几个月该数据运行方向跟总体经济状况并非紧密相关。另一方面，近期重点电厂煤耗量环比持续上升可能意味着发电量在环比上持续企稳回升，工业生产处于企稳回升过程中的可能性仍然较大。政策上，地方政府“稳增长”政策措施的陆续出台和推进效果需要关注，而铁路建设实施土地综合开发政策的出台很可能意味着铁路固定资产投资将会实质性地加快进度以完成全年建设目标，从而对经济“稳增长”发挥作用。这是“促改革”向“稳增长”方向倾斜的一个典型政策例子，不排除有更多以“促改革”来“稳增长”的政策措施陆续出台的可能，特别在金融支持实体经济的领域。

资金价格和风险溢价方面，中期来看，我们维持此前关于资金价格和风险溢价的判断，在政策具有空间，政策意愿明确的背景下，政府将会实质性地推动实体经济融资成本下降，为达成这个目标，政策也将引导金融系统的利率水平下行。在相同的背景下，政府将很难让刚性兑付打破、企业破产这些释放风险的事件实质性发生，否则企业融资成本将难以降下来。因此，3季度的风险溢价预计将保持相对平稳的状态将是大概率事件。就本周来看，由于新股发行，资本市场流动性在边际上大概率要收紧，交易所的资金价格大概率会明显上升；另外，短期来看，风险溢价可能已经有限一定程度的改善。

市场趋势上，中期来看，政策“稳增长”诉求和力度持续，其效果将逐渐显现，市场对宏观经济的预期经过近期经济金融数据带来的修正之后，将会逐渐进入一个慢慢强化的过程，并且政策的引导将使得利率水平在方向上下移。因此，我们对中期市场维持相对“乐观”的看法。短期来看，本周新股大概率会通过资金面对本周市场可能会形成一些压力，但市场同时可能面临着风险偏好的边际改善，所以对短期市场看法虽偏负面一些，但不宜过于悲观。

（责任编辑：HN666）

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